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“伤害”钢价？ 煤焦市场无忧
作者：山东鹏鑫钢铁有限公司 发（fā）表时间：2017/1/14 17:28:09
在经（jīng）历了一周的盘整之后，本周煤焦期货价格跌幅有所（suǒ）扩大，这（zhè）似乎预（yù）示着旺（wàng）季终端需求恢复可能低于预期。目前，市场的担忧情绪主要集中在以下几个方面：一是焦化企业开工率（lǜ）持续提高，焦炭库存持续回升；二是钢价跌幅呈扩大之势，而粗钢产量（liàng）并未进一步回升，焦炭产量滞后，回升蕴含（hán）风险；三是焦煤市场的（de）销售未出现明（míng）显改善（shàn），且较（jiào）大的供（gòng）给弹性可能制约（yuē）后（hòu）期价格反弹空间。
从目前的盘面走势看，煤焦（jiāo）价格走跌主要受制于钢材价（jià）格的持续回（huí）调。钢（gāng）材行业是煤焦市（shì）场的下游行业，钢价持续下跌必然影响到（dào）煤焦市场的供需预（yù）期，并直接（jiē）反馈（kuì）至期货市场（chǎng）。目前，市场关注的（de）焦（jiāo）点集中在，后期煤焦价（jià）格是选择继续（xù）下跌，还是延续8月份的上涨态势？要回答这个（gè）问（wèn）题，我们认为仅（jǐn）将观察视角落在煤焦市场自身的供需（xū）现状（zhuàng）上已经显得捉（zhuō）襟见肘（zhǒu），追根溯源，仍需从钢铁市场后期走势中挖掘供需变化的端倪（ní）。
在转型（xíng）背景下需求阶段性（xìng）触底之后，钢铁价格反弹需要满足三（sān）个条件：一是宏观经济企稳回升持续改善市（shì）场预期，或至少一段时间内无法对乐观预期证伪；二是需求总体平稳、波动不大，补（bǔ）库带来的需求增量依然可（kě）以带（dài）动钢（gāng）价上涨，释（shì）放基本面改善的信号；三是供给不会“伤害”钢价。
对比来看，我们（men）倾向于（yú）认为，目前的钢铁市场价格下跌风险不大。首先，钢材去库存化仍在延续。社会（huì）库存已经连续24周下降，较低的（de）库存水平具（jù）备一定（dìng）的（de）比较优势，即便（biàn）金九旺季需求恢复低于预期，低位库存对钢价的（de）负面影响也不大，预计后（hòu）期钢价继（jì）续下跌幅度的空间相对有限。其次，传统消费旺季来临。随着铁路、公路、城市基础设施投（tóu）资增速（sù）加快，以及棚户区改造的推进，后期需求的（de）恢复让（ràng）市场对钢（gāng）市回升仍有期待。再次，宏观经济加速企稳回升。8月制造业数据显示国（guó）内经济（jì）企稳回升，且规模以上工业增加值（zhí）同比实际增长10.4%，环比（bǐ）增长0.93%，说明“稳增长、调结构”等一系列政策已经取得了初步（bù）成效。作为强周期性行业，宏观经济基本面好转（zhuǎn）将为钢铁市场需求奠定较好（hǎo）基础。
未来，随着钢材库（kù）存水平的持续下降，即便需求面不会（huì）出现强劲复苏，但只要供给方不“伤（shāng）害”钢价，偏高的钢产量仍有望被不断消（xiāo）化，钢材（cái）价格反弹仍在预期之（zhī）中。而钢市走好，则煤焦（jiāo）市场无忧。
从目前的盘面走势看，煤焦（jiāo）价格走跌主要受制于钢材价（jià）格的持续回（huí）调。钢（gāng）材行业是煤焦市（shì）场的下游行业，钢价持续下跌必然影响到（dào）煤焦市场的供需预（yù）期，并直接（jiē）反馈（kuì）至期货市场（chǎng）。目前，市场关注的（de）焦（jiāo）点集中在，后期煤焦价（jià）格是选择继续（xù）下跌，还是延续8月份的上涨态势？要回答这个（gè）问（wèn）题，我们认为仅（jǐn）将观察视角落在煤焦市场自身的供需（xū）现状（zhuàng）上已经显得捉（zhuō）襟见肘（zhǒu），追根溯源，仍需从钢铁市场后期走势中挖掘供需变化的端倪（ní）。
在转型（xíng）背景下需求阶段性（xìng）触底之后，钢铁价格反弹需要满足三（sān）个条件：一是宏观经济企稳回升持续改善市（shì）场预期，或至少一段时间内无法对乐观预期证伪；二是需求总体平稳、波动不大，补（bǔ）库带来的需求增量依然可（kě）以带（dài）动钢（gāng）价上涨，释（shì）放基本面改善的信号；三是供给不会“伤害”钢价。
对比来看，我们（men）倾向于（yú）认为，目前的钢铁市场价格下跌风险不大。首先，钢材去库存化仍在延续。社会（huì）库存已经连续24周下降，较低的（de）库存水平具（jù）备一定（dìng）的（de）比较优势，即便（biàn）金九旺季需求恢复低于预期，低位库存对钢价的（de）负面影响也不大，预计后（hòu）期钢价继（jì）续下跌幅度的空间相对有限。其次，传统消费旺季来临。随着铁路、公路、城市基础设施投（tóu）资增速（sù）加快，以及棚户区改造的推进，后期需求的（de）恢复让（ràng）市场对钢（gāng）市回升仍有期待。再次，宏观经济加速企稳回升。8月制造业数据显示国（guó）内经济（jì）企稳回升，且规模以上工业增加值（zhí）同比实际增长10.4%，环比（bǐ）增长0.93%，说明“稳增长、调结构”等一系列政策已经取得了初步（bù）成效。作为强周期性行业，宏观经济基本面好转（zhuǎn）将为钢铁市场需求奠定较好（hǎo）基础。
未来，随着钢材库（kù）存水平的持续下降，即便需求面不会（huì）出现强劲复苏，但只要供给方不“伤（shāng）害”钢价，偏高的钢产量仍有望被不断消（xiāo）化，钢材（cái）价格反弹仍在预期之（zhī）中。而钢市走好，则煤焦（jiāo）市场无忧。